연합뉴스경제TV 업라이즈이효석이사 위기의 징조들 대체자산투자한 펀드들의 유동성문제 정리

연합뉴스경제tv  업라이즈 이효석이사  위기의 징조들

대체자산투자한 펀드들의 유동성 문제 정리

 

danger- 하면 안되는것

 

risk 리스크=uncertainty*노출 exposure

risk measure  리스크 측정

측정되지않는 주식들은 정리제안 

분산투자=지수index를 매수제안

 

 

손절매는 손실이 확정된 상태에서 끊어내는것- 대응, 회피

 

위기는 비이성적현상  crisis

손절매현상으로  주가가 빠지는 요인이다

연준에서는 위기crisis보다는  취약성 vulnerability

위기상황에 얼마나 취약하나 생각

위기를 막으려는자의 힘이쎈지  위기를 키우려는자의 힘이 쎈지(헷지)

일반투자자들- 공포 + 헷지펀드의 탐욕 (위기를 키우려는자)

연준은 위기를 막으려는자 

취약성 vulnerability  유동성 liquidity

유동성= 주가

비유동성= 부동산

 

리스크는 유동성이 문제다

 

은행이 보유한 유동성 자산의 현황

2008년에는 유동성 자산이 5%보유

비유동성자산을  다량보유 = 2008년 그래서 은행이 무너지면서 씨티가 1달러

지금은 30% 유동성 보유  ( 은행규제) 

비유동성을 많이 보유- 펀드 ( 연금을 포함)

2008년이후 비유동성을 더많이 들고있어서 위기의 대상이 될수도 있다

예를들어 회사채

이유중

개방형 펀드 회사에 환매요청- 바로 환매

환매에 대응하기위해서는 유동성 자산을 보유해야한다

규모 2008년이후 4배 증가 개방형펀드 10조->40조달러

비유동성 자산을 보유 (환매요청시 환매가 거부될수도 있다)

은행규제를 하다보니

은행역활을 비은행에서 많이 하고 있다

유동성이 없는경우 V장형으로 빠진다

유동성이 있는자산은 덜빠진다 

IMF보고서 참조(연합인포맥스-이효석이사)

대체투자-주식 채권외 헷지펀드  commodities forex  real estate  collectivies

전환사채: 회사에 대출( 채권) - 주식전환가능  매자닌

기업은 은행에서 돈을 빌리거나 시장에서 빌리거나( 회사채 발행)

은행- 간접금융   주식- 직접

은행은 - 은행에서 리스크를 직접관리 - 위험하면  대출거부

사례:  대출했는데 부실이되면 일부 책임을 묻는다 - 직원이 갚아야한다 - 이후 최대한 대출을 거부

리스크 관리

전환사채는 대출일까?  투자일까?

회사에다 대출 - 나중에 주식으로 전환가능

전환사채 convertible bond  (대표적인 비유동성)

은행에서 대출을 거부- 시장에서는 대출을 받을수 있다 (전환사채)

투자자 입장에서도 전환사채를 발행 2008년이후 계속 커지고 있다

문제는?

리스크관리가 어려운 범위

펀드가 전환사채에 투자 - 환매시 대응불가 ( CD는 전환사채이지만 대출이다)

대출상환요청시 회사에는 돈이 없을 가능성이 많다 - 위기가능성

 

전환사채- 우리나라뿐아니라 글로벌하다 

전환사채 많은사람은  어떻하든 스토리 만들어 주가를 띄워

전환사채를 주식으로 전환후 매도해야하는데   그전에 주가가 빠져

주식으로 전환되지않은 채권이 문제다  -비유동성

 

펀드의 상환을 금지한다 - 유럽

펀드/국민연금포함 전세계연금

대체자산투자 - 비유동성

국민연금 7월기준 -45조원 1988년이후로  손실규모가 커지고 있다

 

캐나나 출신 전 영란은행총재

영란은행  금 5500톤 보유 

겉으로 보는것이 다가 아니다  대영제국은 끝나고 없다  금이 보장해주지 않는다

1996년이후

영국채권은 채권시장에서 유동성인데도 아무리싼가격도 사주지않는다 

가격의 변동폭이 너무 커진다 

채권은 브로커- 호가를 주어야한다

LDI- 부채에 맞춰서 투자

연금은 304050년후의 부채- 장기채권 30년만기 

파생상품 정부허용 - 2022년 10년 미리 계약- 돈이 안든다- 금리가 낮을때는 문제가 없다

금리가 오를때 마진콜 가능성

LDI매니저  부채- 앞으로 줘야할돈들  운용을 해야되는 자산이 마이너스갈뻔했다(금리인상)

이후 영란은행에서 사줘서 금리가 낮아지면서 진정된듯

상황이 심각

영국국채 길트    

영국 30년물 4.34   몇달전 0.1%  

환율예) 1410.50 사자  1410.70 팔자  10~20전 비도파

                

비드4.3480 사자  오파 4.3481 매도  0.0001% (0.1bp)

대부분 시장

영란은행오기전

4.00~4.16 변동폭이 클경우 사지도 팔지도 못한다

부동산비유  10억팔자---- 6억 사자일경우   너무 차이가 크다

시장에 위험 요인이 잠복

업라이즈 이효석이사

 

크레딧스위스나 도이치뱅크는 위험이 낮다

펀드 - 연기금등이 위험하다 펀드런으로 이뤄지면 안된다

2022년 국채가격폭락  gilts AA  

영국의 정책은 인플레이션을 잡는것을 포기선택

일본 정부 국채의 50%이상을 BOJ가 들고있다

정부의 국채를 중앙은행이 들고있다

 

위기를 막아라 -연준(미국정부)  위기를 뚫어라 hedge fund

QE=저물가 

돈을 풀어도 인플레이션이 오지않아야한다

미국연준은 QT를 하려는데 하지못하고 있다 

탈세계화 2008년이후 진행

무역관련수치 / 피터슨 경제연구소

무역량 전세계의 수출량+수입량 /GDP

1870년이후 조사 1915년 1차세계대전이후 하락  70년동안 증가 팍스아메리카나

미국은 돈을 주고 무역- 미국에서 경찰 역활(해적소탕) 

1945~1970년  ~2008년 종료

2008년 미국에서 미국 패권 신뢰가 금이가기 시작

- 양적완화로 덮음)

해운사 머스크

치킨게임의 효과 

2020년 해운운임급등  머스크는 발주를 안함- 글로벌라이제이션이 끝났다고 생각

피터자이안

2007년 미국으로 기름유입- 중동에서  2003년 쉐일오일발견

디글로벌라이제이션 Deglobalization의 영향

앞으로의 미국은 기름 천연가스를 모두 수출가능 

WTO 무역량 전망치 급감 예상

-2.8%  (예상+3%)

디글로벌라이제이션의 현상

결론

현금비중/VIX 변동성이 저평가 

리스크관리방법

현금확보 또는  VIX  변동성을 사서 헷지제안

감사합니다